SpaceX完成全球史上最大规模IPO后，资本市场的兴奋情绪迅速推高股价，也让这家由埃隆·马斯克打造的火箭与卫星互联网公司市值突破2万亿美元。其IPO发行价为每股135美元，融资规模达750亿美元，上市首日股价一度大涨约28%。
图片：路透社
但真正的问题并不是SpaceX能否成功上市，而是市场能否长期支撑其接近全球最大科技公司级别的估值。
SpaceX 的估值之争
这场IPO的意义远超一家航天公司上市，投资者购买的并不只是火箭发射业务，也不是单纯的Starlink卫星互联网，而是马斯克构建的一个横跨太空基础设施、全球通信网络和人工智能算力的未来叙事，这也正是SpaceX估值争议的核心。
支持者认为，SpaceX拥有极少数企业才具备的战略地位。它控制着全球最重要的商业火箭发射能力，Starlink已经成为低轨卫星互联网的领先平台，而未来太空数据中心、月球和火星运输、军事与政府合约，都可能让公司成为下一代基础设施企业。
但怀疑者则认为，当前估值已经远远提前透支了这些未来可能性。
以1.77万亿美元IPO估值计算，SpaceX上市时已经接近全球最大科技公司的市值区间。上市首日股价上涨后，公司估值更是一度超过2万亿美元。这样的估值意味着，市场不是在按传统航天公司定价，而是在把SpaceX视为下一个“平台型科技巨头”。
这就是所谓的“马斯克溢价”
过去，特斯拉已经证明，资本市场愿意为马斯克的愿景支付极高溢价。投资者买入特斯拉，并不只是因为汽车销量，而是押注电动车、能源、自动驾驶和AI的长期空间。SpaceX如今面临类似逻辑：市场买入的不是当前利润，而是未来数十年的太空经济入口。
问题在于，SpaceX的增长路径比特斯拉更难验证。汽车业务可以通过销量、毛利率和市场份额来衡量；但太空经济的商业化周期更长，监管和技术风险更高，资本开支也更巨大。
Starship是否能够稳定商业化、Starlink增长能否持续、政府合约是否会保持高速扩张，都将决定SpaceX能否真正配得上当前估值。
短期来看，被动资金仍可能为SpaceX股价提供支撑。
SpaceX公司上市后市值迅速突破2万亿美元，并成为纳斯达克市场最具代表性的科技企业之一，市场普遍预计其有望在较短时间内被纳入纳斯达克100等重要指数。
近年来，指数编制机构已针对大型IPO调整纳入机制，使符合条件的巨型新股能够更快进入指数体系。
一旦被纳入主要指数，追踪相关指数的ETF和被动基金将被动增持SpaceX股票，从而带来持续的资金流入，并在短期内对股价形成支撑。
然而，这类资金更多反映的是指数配置需求，而非基本面改善。对于一家估值超过2万亿美元的企业而言，最终决定其长期价值的仍是收入增长、盈利能力以及未来现金流，而不是被动资金的持续买入。
IPO成功不是终点，而是估值被公开市场每日检验的开始。上市前，SpaceX的估值主要由私募投资者、主权基金和少数大型机构决定，上市后，它将面对更透明、更情绪化、也更残酷的公开市场。
每一次火箭发射失败、Starlink增长放缓、资本开支上升，都会直接反映在股价上，这也是SpaceX与过去私人市场阶段最大的不同。
从梦想到兑现
散户投资者的热情也让这场IPO更具争议，报道称，散户在本次IPO中获得约20%的配售比例，明显高于传统大型IPO。许多投资者并不是基于财务模型买入，而是基于对马斯克和SpaceX品牌的信仰。
这可能带来更高流动性，也可能放大波动，如果SpaceX上市后继续上涨，它将强化市场对“马斯克帝国”的信仰；但如果股价回落，最先承受压力的很可能正是高位追入的散户投资者。
从更宏观角度看，SpaceX上市也是全球资本市场风险偏好重新升温的标志。
过去几年，高利率环境压制了大型科技IPO。但SpaceX的成功，可能为OpenAI、Anthropic等AI巨头打开重新上市的窗口。
这意味着，SpaceX不仅是一次IPO，也是对整个科技资本市场的压力测试。
如果它能够在上市后维持高估值，更多超级独角兽可能加快上市计划；如果其股价剧烈回调，市场对高估值科技公司的热情可能迅速降温。因此，SpaceX的真正考验并不在上市首日，而是在未来几个季度。
真正决定SpaceX未来价值的，不是马斯克的光环，也不是上市首日的狂热追捧，而是公司能否将其在火箭发射、卫星通信和太空服务领域的领先地位，转化为足以匹配2万亿美元估值的长期盈利能力。
SpaceX已经完成了资本市场最盛大的亮相。但从现在开始，市场将不再只为梦想付费，它要看到兑现。
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